任何一只大牛股的登顶，都不是一蹴而就的，中间会有各种对于普罗大众的无休止折磨，核心是利用波动放大人性中的贪婪和恐惧，让你做出反向于未来市场走势的判断和操作，而一切均是反人性设计的陷阱、障眼法和虚无幻象。而调整同时也是对市场形成共识的修正，正是因为市场形成了共识，所以才会调整，而市场先生一定要用各种手段让普罗大众认为自己是错的，只有当共识动摇，才会再扶摇而上，这就是绝对的反人性。所以，记住跳出市场看市场，放大时间周期看市场，从天空俯视市场。从某种程度上看，这也是飞熊为何以前特别喜欢选择做优质个股大轮动的原因，通过追跌杀涨，逆向而为，最大限度的避免人性弱点，飞熊也是人，也逃不过贪婪和恐惧的大范畴。但总体而言买股票应比买房用更多的研究思考追踪时间。

飞熊近期在关注一家公司，这家公司符合时空价趋一切条件：低估值港股，中等偏小市值非大笨象，国家企业，有垄断性利基，行业稳定，受益疫情结束强劲复苏，可预见的未来自由现金流趋势强劲改善，极度干净的资产负债表，困境反转带一些周期属性，经历了长时间的下跌，下跌空间巨大，从历史底部空间上行幅度有限，距历史顶部空间较远，时间窗接近启动，上文说的破气式读图趋势逆转，远距离季度均线强引（均线强引，无论上下，非常重要且神奇，这里面蕴含很多市场筹码积聚或离散的深刻原理，这也是飞熊为何预测联通hk2022年收于4.83港元，一分不差，且给大唐hk划定三段式的原理，大唐hk每碰到划定的一段，就会掉头向下，这点后面在剑宗篇再写），还有其他很多符合时空价趋交易系统的细节，但这家公司只能日后从后视镜来回望了。（此刻补充，因为是旧文，你们知道飞熊说的是谁么？）

(资料图片仅供参考)

言归正题，飞熊如何为成长股估值定价。

1.净利润可以无限修饰，无论是通过折旧、应收付帐款，计提还是各种手段。

2.现金流是提前发现死亡螺旋陷阱的第一指标，也是唯一指标，忠旺、康美等等等无一例外，还有一些没有上市产品的生物医药公司，一些常年负现金流的电商，都在进入死亡螺旋的漩涡，决定他们死亡与否的是现金流消耗速度和再融资能力的角力，当负债表彻底恶化，现金流的彻底枯竭，一切归零，投资者将面对永久性资本损失，价值投资不是画饼做梦，而是实实在在充沛的现金流！飞熊从开始就说过，要写下一些颠覆性的东西，这一点飞熊并不认同彼得林奇的观点，即不同的公司应该有不同的估值（市盈率），飞熊的观点，剔除掉晦涩难懂的金融股，一切公司价值的铆定都应该是现金流和对于未来现金流的预期，注意，飞熊观点，无论市场如何诠释，寻找安全边际的估值应当铆定的是未来现金流的预期，无论行业贵贱。

3.基于上述，市盈率、roe、市净率均有致命缺陷，前两项是净利润和实际现金流入流出可能相悖，都是账面利润而非真金白银，市净率更加不可靠，大量的应收帐款和虚高的固定资产均会造成低估的假象。

4.股票投资最悲观的考虑，即市场估值定价系统性失效时，将股票作为永续债，单纯通过股息收回投资的年限。而股息的潜力取决于什么？取决于资产负债表是否干净（多现金、类现金资产，少有息负债）+自由现金流是否强劲，两者都很重要。

试想一家资产负债表干净的公司，账面多现金少有息负债，在巨额资本支出的情况下，依旧产生强劲的自由现金流，那么账面的现金会越来越多，如果不进行收购（收购可能会造成多元恶化），那么大概率会回购或分红给投资者，当持股结构不支持回购时，那么就是分红。当然，飞熊对于股息价值的认知是相当矛盾的，后面会写。

重点来了，飞熊跳出传统指标的 成长股估值和安全边际铆定公式，核心是让干净负债表与强劲自由现金流激情碰撞：（长期借款+短期借款+应付债券-账面现金+目前市值）/自由现金流=？年，其涵义为不考虑分红情况，理论上公司还清核心危险负债（注意这个词），创造等同于市值的账面现金的年限，是判断公司未来分红潜力的利器，这个里面最核心的是公司持续创造自由现金流的能力，这个指标越低越好，越低安全边际越高，越低带来的回报越丰厚。当然，任何的公式都是大框架的，一定需要夹杂人的主观性因素，投资毕竟是艺术，而不是数学，不需要很精准，不用很经济学，经济学家和数学家就能成为股神么？显然不能。

如果一家公司需要通过不断加杠杆的方式去成长，且成长攫取的利润是应收帐款，产生现金流消耗黑洞，尤其是没有无限输血权的民企，那么，很可能是美丽的毒蘑菇。

最后总结一下，成长股估值的核心要素，干净负债表+强劲自由现金流，让两者碰撞，飞熊公式足够低，即使市场失效，也可通过股息收回投资。

那么问题来了，目前市场有这种公司么？朋友们自己思考。

这种估值法其实也适用于一些末日收息股，即几十年后大概率消失的行业公司，产生最后一轮强劲现金流且不再资本支出或较少资本支出，通过公式判断通过股息潜力收回投资的年限。

飞熊不喜欢这类公司，除非按照飞熊的公式，飞熊公式的年限足够足够低。

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